本周（8月21日-8月27日）SMM铜线缆企业开工率录得66.51%，环比上涨0.71个百分点，同比下降3.08个百分点。周内铜价冲高直接压制线缆新增订单的释放，下游企业采购积极性不足，本周多数企业依靠前期在手订单来维持基本开工。库存方面，受周初铜价冲高影响，线缆企业原料采购意愿偏弱，以前期点价订单刚需提货为主，原料库存环比下降2.8%；伴随前期低价订单提货，成品库存环比减少1.28%。展望下周，市场对 9 月上旬消费修复预期偏弱，叠加铜价处于高位，订单持续性受到压制，因此SMM预计下周（8月28日-9月3日）铜线缆开工率将继续环比下降1.32个百分点至65.19%，同比下降4.08个百分点。

在11月国会中期选举临近之际，特朗普政府对汽油零售价格的干预正从社交媒体喊话、司法部调查，升级为直接召集炼油商与燃料零售商开会施压降价。 8月27日，据路透社援引知情人士消息， 特朗普预计下周正式召集美国炼油商和燃料零售商举行会议，核心目的是强调政府降低汽油价格的努力，以缓解伊朗冲突给消费者带来的成本压力。 这是白宫迄今对汽油价格最直接的一次干预。此前特朗普的施压停留在间接层面： 6月24日指示司法部调查未随原油下跌同步降价的石油公司； 8月3日在社交媒体点名雪佛龙等企业喊话降价。 此次直接把产业链中下游企业召集到一起，干预手段进一步升级。分析认为，这是为了在11月国会中期选举前，缓解伊朗冲突对消费者的冲击，高油价对选民生活成本的影响正成为白宫无法回避的政治压力。 （8月27日美油收盘仍维持83美元高位） 从喊话到召集会议：干预手段三级跳 特朗普政府对汽油价格的施压路径清晰可循。 6月24日，特朗普在Truth Social发文，指示司法部"立即着手调查"未随原油下跌同步降价的石油公司，指控其对消费者"宰客"（gouging）。 8月3日，他又在社交媒体点名雪佛龙董事长兼CEO Mike Wirth，称其"方便遗漏"了政府政策的贡献，并向整个石油行业喊话： 把消费者零售油价降下来，现在就降。 此次正式召集炼油商与燃料零售商开会，意味着白宫不再满足于隔空施压，而是把产业链中下游企业直接拉上谈判桌。 价差失衡：原油下跌，汽油未跟上 特朗普持续施压的直接诱因，是原油价格与汽油零售价之间的明显脱节。在指示司法部调查时，市场数据显示国际油价过去一个月跌幅约27%，而美国全国普通汽油零售均价同期仅下跌约13%。 这种"涨时如火箭、跌时如羽毛"的现象被归因于库存时滞，炼油与零售环节需要为下一次冲击预留缓冲。但对白宫而言，终端价格迟迟不回落，直接削弱了其"降低生活成本"的政治叙事。 汽油价格由此从经济议题，演变为白宫必须回应的政治议题。至于炼油商和燃料零售商将如何回应，以及会议能否推动零售油价实质性回落，仍有待观察。 后续需关注会议的具体时间、参与企业名单，以及白宫是否公布可量化的降价目标，这将是判断本轮干预实际效果的关键。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 8月28日，SMM进口铜精矿指数（周）报-199.84美元/干吨，较上一期的-182.14美元/干吨下降17.70美元/干吨。8月SMM进口铜精矿指数（月）报-182.81美元/干吨，较7月的-148.28美元/干吨下降34.53美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数报98.5%-99.5%。 本周现货市场活跃度有所回升。现货成交方面，有贸易商以固定数-198美元/干吨向冶炼厂出售4万吨打包矿，四季度装期，QP：M+1/M+5；另有贸易商以指数扣减20美元/干吨向冶炼厂出售1万吨的mantoverde，同時以指数加5美元/干吨左右向冶炼厂销售1万吨Calcine，船期分别为9月与12月，QP：M+1/M+5；据市场传言，有贸易商以指数扣减25美元/干吨向冶炼厂出售1万吨的干净矿，装期为10月；有矿山以固定数-203美元/干吨向冶炼厂出售1万吨Escondida，装期为10月，QP：M+3；有贸易商以指数扣减18美元/干吨向冶炼厂出售1万吨的Asmara，装期为9月，其中铜品位为13%-18%，铜计价系数扣减1.1%。有贸易商以指数扣减26~27美元/干吨报盘1万吨10月的南美干净矿。另有贸易商报盘指数扣减30美元/干吨或固定数-210美元/干吨四季度的南美干净矿。矿山招标端，贸易商端口，此前招标的1万吨Asmara，成交价格为固定数-215美元/干吨至-220美元/干吨。当前贸易商报价集中在指数扣减25~30美元/干吨，冶炼厂对深度扣减的接受度持续下降，转而寻求固定数锁定采购成本。双方计价分歧令低TC成交难度上升，预计短期现货TC仍将承压，但下跌速度放缓、空间收窄。 8月26日，江西铜业披露2026年半年报。上半年，公司自产铜精矿含铜产量为13.64万吨，同比增长37.36%。该口径包含第一量子权益产量，其中第一量子上半年生产铜精矿含铜19.70万吨，江铜按18.47%持股比例确认权益产量3.64万吨；公司国内自有矿山产量为10万吨。资源端，截至2025年末，公司全资保有铜资源量855.89万吨，叠加合营、联营企业权益资源后，权益可控铜资源量达1395.54万吨。报告期内，江铜完成对SolGold的100%股权收购，其旗下Cascabel项目Alpala矿床拥有探明、控制及推断铜资源量1220万吨。此外，武山铜矿三期扩建、城门山铜矿铜钼分离项目已投产，德兴铜矿扩帮延深及永平铜矿深部资源开发等接续工程继续推进。 日本住友商事（Sumitomo Corporation）8月28日宣布通过特殊目的实体（SPV）与加拿大G Mining Group以50:50合资方式参与智利Dos Amigos铜金项目投资。SPV认购Tintina Mines Limited私募股份约4800万加元（其中住友方出资约2400万加元），交易完成后持有Tintina约25%股权，对应项目有效经济权益约12.5%。资金用于收购项目剩余权益及推进最终投资决策（FID）。项目位于智利阿塔卡马大区（Atacama），距拉塞雷纳东北约130公里，2026年PEA显示测定+指示资源量约1.01亿吨、推断资源量约2.56亿吨，预计露天开采、选矿能力3.5万吨/日、矿山寿命约25年、年均产铜约3.7万吨及黄金5.7万盎司。项目周边已有采矿基础设施（运输及电力），海拔相对较低具备开发优势。住友将铜列为关键战略矿产，此次投资是其与G Mining Group建立战略合作伙伴关系、强化上游资源平台的重要举措。 8月27日，阿根廷与智利正式批准Vicuña、NexoAndino及Filo Sur三项跨境矿业运营协议（PAS），旨在推动安第斯边境大型铜矿项目开发。根据两国政府披露，上述协议涉及投资规模超过200亿美元，远期有望新增约54万吨/年铜产能。此次批准并非矿山建设许可，而是在《矿业一体化与互补条约》框架下，为跨境矿山提供道路、供电、供水、人员及设备流动等一体化运营机制，有助于降低大型铜矿开发成本、加快项目推进。不过，相关增量主要属于中长期供应，对当前全球铜精矿现货供应及TC水平影响有限，更重要的意义在于进一步强化安第斯地区作为未来全球铜矿增量核心的地位。 2026年8月28日，SMM录得十一港铜精矿库存82.5万实物吨，较8月21日增加5.6万实物吨。主要增量来自于防城港及锦州港，分别环比增加4万吨和4.3万吨；减量主要来自于葫芦岛港及烟台港，分布环比减少0.5万吨和3.13万吨。    》查看SMM金属产业链数据库  

宏观方面 ，本周铜价先涨后跌，周尾有所修复，价格重心较上周抬升。周初美元冲高后回落，伦铜随之走强；国内库存快速下降、现货供应偏紧及近月Back月差扩大进一步推升沪铜。周内伦铜最高触及14384美元/吨，沪铜主力最高升至109030元/吨。随后美国7月PCE同比升至3.7%，通胀压力重新抬头，市场上调美联储加息预期，美元走强推动铜价回落。周尾美元未进一步上涨，PCE利空经过一轮消化，叠加多头重新增仓，铜价收复部分跌幅。地缘方面，美伊协议再生变数，但尚未造成实际供应中断，对铜价的影响弱于美元。截至北京时间8月28日早上9时30分，伦铜收于14301美元/吨，沪铜主力收于108590元/吨。 基本面方面 ，截至8月27日，SMM全国主流地区铜库存较上周四减少2.49万吨至10.95万吨，同比减少1.76万吨。此外，海外交易所库存继续分化，COMEX库存持续累积，LME库存在上周增加后，本周重新下降。截至8月28日，LC价差已收窄至-11.17美元/吨，前期推动铜流向美国的跨市套利动力减弱，但LME库存缓冲正在削弱，仍需警惕近端挤仓风险，这对伦铜形成支撑。沪伦比值走弱令进口亏损持续扩大，截至发稿，9月合约进口亏损约1900元/吨，出口窗口再次打开。但窗口开启尚未转化为实际出口增量，国内多地港口拥堵导致订舱紧张、船期延误，低社会库存及冶炼厂货源偏紧也限制了可供出口数量。因此，国内流通货源紧张主要源于进口补充受阻及可用货源不足，并非出口大量分流。需求端，高铜价持续抑制下游采购，再生铜杆企业订单表现一般，旺季备货尚未明显启动。本周国内库存下降主要由供应补充不足推动，并非终端消费全面改善。  展望下周 ，首先关注8月28日美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会的讲话，其政策立场将影响下周开盘。此外，本周PCE升至3.7%带来的宏观压力仍将延续。通胀回升强化了美联储维持偏紧政策的理由，加息预期及美元在非农公布前仍有支撑。下周重点关注美国8月非农就业报告，预计美国8月新增非农就业恢复正增长，但增幅仍处低位，就业市场延续降温打压美联储加息预期，美元回落将对铜价形成支撑。反之，若非农明显强于预期，加息预期进一步升温，美元上涨将扩大铜价跌幅。倘若非农就业数据持续恶化，市场开始担忧美国衰退、制造业及投资需求下降，即使美元走弱，铜价也会因需求预期转差而下跌。LME重新去库及国内低库存将限制铜价下跌幅度，但高铜价仍将抑制下游采购。宏观压力将主导铜价方向，库存偏低主要提供底部支撑。预计下周伦铜重心小幅上移，预计运行于14100—14450美元/吨；沪铜主力跟涨，运行于107500—109600元/吨。

8月迄今，黄金上演了高达17%的强劲反弹。然而，瑞银认为， 比涨幅更重要的是 ：驱动黄金这轮涨势的逻辑在中途发生了根本性转变 ——市场正在从传统的“利率交易”转向“美元贬值交易”（Debasement Trade）。 （现货黄金日线图） 据追风交易台消息，瑞银8月27日的贵金属研报中，将本轮黄金夏末反弹拆解为"两幕剧"： 第一幕 是基本面修复驱动的技术性反弹，由仓位极轻、实物需求韧性、央行购金以及美国经济数据走软共同催化； 第二幕 则是性质截然不同的"货币贬值交易"——美国财政部宣布将长期国债回购规模翻倍，触发市场对财政可持续性的深层担忧，黄金与利率的传统负相关关系随之松动。 该行认为，黄金定价逻辑已从 "机会成本框架"（即实际利率越高、黄金越承压）向"财政信用框架" 切换。即便长端实际利率维持高位，只要市场认为高利率源于财政风险而非经济强劲，黄金就可能继续上涨。 瑞银维持黄金价格看涨判断，并 明确指出中长期预测的上行风险正在上升 。瑞银将2026年黄金年末目标价从5000美元/盎司下调至4675美元/盎司（降幅6%），但2027年及以后预测维持不变， 上行情景目标最高达6500美元/盎司 。值得注意的是，该行指出，美联储鹰派立场是最主要的近期下行风险，但瑞银明确表示，若因加息预期引发回调，应视为 加仓机会 而非趋势逆转。 第一幕：基本面修复筑底——仓位、需求与央行构成三重支撑 报告称，在8月反弹启动之前，黄金市场的净持仓处于极度偏轻状态。持续的通胀压力令市场担忧美联储可能重启加息，投资者既不敢大举买入，也缺乏做空的底气，整体处于观望状态。尽管金价从年内高点回调约30%，中长期投资者的情绪仍然偏多，大多在等待更好的入场时机。 瑞银认为，金价多次尝试跌破4000美元/盎司均告失败，这一反复验证的过程逐步重建了市场信心，并确立了坚实的底部。底部的形成得益于超预期的需求韧性： 官方部门逢低吸纳： 更重要的是，官方部门（即各国央行）在价格下跌时加速买入，为这一底部提供了实质性支撑——中国央行购金量随价格下跌而上升，呈现出明显的"逢低买入"策略。 实物需求强劲： 中国黄金进口量持续高于去年同期及历史均值，反映出官方、机构和零售投资需求的共同支撑。印度方面，进口受到监管障碍的压制，但季节性需求规律正在显现，预计下半年及节庆季将带来更强的基本面支撑。 美国经济数据走软提供催化剂： 8月初公布的疲软美国经济数据促使市场下调对美联储加息的预期，成为金价突破的直接导火索。初期由空头回补驱动，随后吸引新多头入场。不过， 由于夏季流动性偏薄，市场参与者整体较为谨慎，获利了结较为迅速。 第二幕：叙事切换——"货币贬值交易"重返舞台 报告指出，当金价在4400美元/盎司附近企稳整固之际，第二轮上涨的导火索出现了： 美国财政部宣布将长期国债回购规模翻倍 。 这一举措本身规模相对于整个美债市场而言并不算大，最初设计目的也仅是流动性管理，但其释放的信号意义远超操作本身—— 市场将其解读为财政部有意在长端利率承压时主动介入，财政可持续性与债务可信度的讨论由此重回核心议题。 传统框架下，实际利率上升意味着持有黄金的机会成本上升，金价承压。但此次不同： 利率上升的原因变了 。当长端收益率的上行反映的是财政风险和主权债务信心下降，而非经济强劲，投资者便更愿意"穿越"这一机会成本，继续持有黄金。 与此同时，美元走弱形成额外顺风，进一步强化了黄金作为法币替代品的角色。 无论将这一逻辑称为"去美元化"、"去法币化"还是"货币贬值对冲"，其投资组合含义是一致的：黄金可以在更广泛的宏观情景下充当多元化配置工具、硬资产和韧性来源。 上行风险正在积聚：什么情景会让瑞银更看多？ 瑞银明确表示，维持黄金价格上行的基本判断，并承认中长期预测的上行风险已经上升。 最清晰的上行情景 是：财政和债务问题被嵌入战略资产配置决策，推动更广泛、更持久的黄金持仓增加，使涨势在幅度和时间上均超出基准预测。以下因素将强化这一结果： 央行持续购金的证据； 亚洲实物需求的持续韧性； 美元进一步走弱。 其他看多情景 包括：经济数据持续走软、美联储意外转鸽，或市场对美联储独立性的担忧重燃。 值得关注的是，目前货币政策与财政政策信号方向相悖： 美联储仍专注于通胀管控，而财政部已采取行动缓解长端压力。 市场将密切解读美联储主席沃什（Kevin Warsh）在杰克逊霍尔会议上的讲话，以及财政部的后续表态。 由于缺乏前瞻指引，每一个经济数据的发布都将对美联储政策预期及金价走势产生更大影响。 近期最大风险：鹰派美联储，但回调是机会 瑞银明确指出，黄金并非对鹰派美联储免疫。若今年出现加息，或美联储释放大幅提升加息概率的信号，可能通过推高实际利率和美元走强触发金价急跌。夏季流动性偏薄、8月涨幅较快，可能放大这一回调幅度。 然而，瑞银的判断是： 这类回调应被视为买入机会，而非持续熊市的开端 。 更关键的下行风险在于： 若人工智能投资带来远超预期的经济增长，美联储将有充足空间大幅加息以压制通胀，这一情景对黄金的冲击将更为深远和持久。 总结来看，报告称，当市场开始将黄金视为对冲财政信用风险和货币贬值的工具，而非单纯的通胀对冲或利率交易，其在投资组合中的战略地位便发生了质的变化。 瑞银的研究显示，整体市场对黄金的配置仍然偏低，管理资产规模的增长为进一步多元化配置创造了空间。 若财政和债务可持续性问题成为更持久的战略配置驱动因素，黄金的上涨空间将远超当前基准预测。

SMM8月28讯： 今日SMM 1#电解铜现货对沪铜2609合约报价升水500元/吨-升水570元/吨，均价报升水535元/吨，较上一交易日上升85元/吨。早盘沪铜2609合约整体呈震荡走高走势。早盘开盘后价格快速拉升至109100元/吨上方，随后高位波动加剧，一度回落至108950元/吨附近；此后价格重新走强，盘中最高升至109220元/吨附近。临近午盘，价格维持高位震荡，最终收于109200元/吨。隔月Back月差在330元/吨至370元/吨之间，沪铜对2609合约当月进口盈亏在亏损1700元/吨-亏损1630元/吨之间。 日内，上海地区电解铜销售情绪为3.10，环比上升0.13，采购情绪为3.34，环比下降0.10，历史数据可以查询数据库。日内持货商报盘下月票平水铜在升水500元/吨-升水530元/吨之间，当月票货源早盘盘初报价升水480元/吨，后续上调至升水540元/吨-升水550元/吨成交。好铜货源稀缺，仅部分贵溪流通，报盘下月票升水580元/吨，按升水560元/吨-升水580元/吨成交。非注册铜按下月票升水400元/吨-升水450元/吨成交。 展望下周，当前上海市场现货升水已升至年内高位附近，随着升水连续快速抬升，下游对高价货源的接受程度有所下降，现货升水进一步上行的动力预计有所减弱。供应方面，据SMM了解，前期受港口拥堵影响而延迟入库的部分非注册铜预计于下周陆续到港，对上海市场可流通货源形成一定补充；与此同时，上海与周边地区现货价差扩大后，跨区域套利窗口已经打开，部分外地货源具备向上海调运的条件，后续供应偏紧格局或得到边际缓解。不过，进入9月后新一轮采购周期即将开启，部分下游及贸易商存在月初补库需求，叠加当前上海市场库存及可流通货源仍处相对偏紧状态，对现货升水下方形成支撑。综合来看，在进口及跨区域货源补充预期增强、升水高位抑制追价需求，但月初采购需求即将释放的共同作用下，预计下周沪铜现货对2609合约报价仍将维持高升水运行，升水重心继续大幅上行的空间有限，不排除出现小幅回落，整体或呈高位震荡走势。